За последний год России сократила долю в американских облигациях со 100 млрд долларов США до 70 млрд. На самом деле сокращение было еще более внушительным: в апреле 2014 года Центробанк приобрел американских облигаций на 16.4 млрд долларов США и не сразу стал от них “избавляться”.

Динамика позиции России по американским облигациям

За последний год только Бельгия сократила свою позицию в американских облигациях сильнее России. В марте Бельгия продала облигаций на 92.5 млрд.

Крупнейшим кредитором Америки вновь стал Китай, доведя свою позицию до 1.261 трлн долларов США.

Некоторое время назад мы писали, что Центробанк может вернуться на валютный рынок с осторожными покупками доллара, чтобы остановить рост рубля. Так это и произошло. Сегодня ЦБ РФ объявил, что будет покупать 100-200 млн долларов США ежедневно. Мы прогнозировали, что объем покупок не будет превышать 300 млн. Все-таки рынок не настолько крепок, чтобы справляться с интервенциями Центробанка. И дело не в том, что 300 или 500 млн долларов могут подвинуть рынок. Дело в другом. Банк России опасается, что тренд может поменяться. Ведь ЦБ не хочет, чтобы рубль падал, ему нужно только остановить рост.
Сегодня рынок отреагировал на заявление ЦБ РФ почти двухпроцентным падением рубля. Доллар растет до 49.95, евро - до 56.93.

Вот только у Банка России не получится таким решением остановить рост рубля. Временно замедлить - да, остановить - пока нет. Объем маловат. Хотя мы ждали возвращение Банка России на валютный рынок еще в апреле.

На сегодняшних торгах доллар рухнул ниже 50 рублей и остановился только у отметки 49, где нашел поддержку. Цены на нефть оказывают рублю небольшую поддержку, фьючерс на нефть марки Брент торгуется по 68 долларов. Официальный курс доллара к рублю на завтра - 49.54. Доллар несколько раз за последний месяц опускался ниже отметки в 50 рублей, но оставался там он недолго. Сегодня впервые за долгое время “зеленые президенты” заканчивают день у уровня 49. Если завтра тенденция продолжится, то, вероятно, вернется нисходящий тренд. Для большой уверенности надо дождаться падения ниже 48.50. Игрокам можно сейчас как осторожно покупать доллар и ставить близкие стоп-лоссы. Так и продавать доллар после ухода ниже 48.40. Опять же с близкими стоп-лоссами.

Если рубль продолжит рост и доллар не удержится выше 48.50, то ЦБ РФ придется в июне снижать ключевую ставку сильнее, чем в Банке России планировали. Видно, что кэрри-трейдеров уже давно не волнуют политические риски России и они готовы зарабатывать на разнице в ставках США и России. Все прекрасно умеют считать и видят, что опасности для рубля сейчас вновь минимальные. Экономика перенесла санкции, падение цен на нефть и декабрьский кризис лучше, чем ожидалось. Падение ВВП не такое сильное, как могло бы быть. В некоторых отраслях провал, но в глобальном отношении прогнозы очень хорошие. Провал в некоторых отраслях тоже заставляет ЦБ РФ снижать ставки быстрее и сильнее, несмотря на высокую инфляцию, которая в годовом выражении остается выше 16 %.

Сегодняшнего заседания ждали уже недели две. Не исключалось, что ЦБ может снизить ставку до заседания. Но Банк России пошел другим путем - начал повышать ставки по валютному РЕПО. Тогда стало понятно, что ключевая ставка будет снижена именно на заседании и, возможно, всего лишь на 1 %. Вообще перед заседанием основные прогнозы ложились в диапазон - 12-13 %. Так в итоге и вышло. Новая ключевая ставка будет равняться 12.5 %. Это все равно высоко, но уже не 17 %, которые были зимой, и не 14 %, которые были установлены на предыдущем заседании. Это автоматически ведет к снижению ставок как по кредитам (в первую очередь на МБК - для банков), так по депозитам. Банки будут снижать ставки по вкладам для населения и юридических лиц. Те, кто еще не сделал этого.

Рубль на новостях о снижении ставки резко ушел вверх. Этот уровень уже был заложен в курсе, и изменение ставки было почти минимальным.

На 13.35 мск, доллар торгуется по 51.25, евро - по 57.33.

Следующее заседание ЦБ, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 15 июня. При сохранении апрельских тенденции вновь будет подниматься вопрос об понижении.

Рубль не хочет слабнуть, несмотря на старания Центробанка России.

Динамика курса доллара к рублю за последние три недели

Центробанк РФ за последнее время дважды повышал ставку по валютному РЕПО (после этого доллар рос некоторое время). Причин такому повышению несколько. Во-первых, банки уже не испытывают острой необходимости в долларах - на самом деле они уже вообще не нуждаются в долларах. Во-вторых, ЦБ РФ даже сейчас кредитует банки по очень низкой ставке. Кредит на месяц выдается под LIBOR+2 %. Надо отметить, что месячный LIBOR равен 0.2 %, то есть ЦБ кредитует банки под 2.2 % годовых. Хотя большим спросом пользуются годовые кредиты под LIBOR+2.5 %. Это эквивалентно 3.2 % годовых. В-третьих, разница в ставках по кредитам в долларах и рублях громадная. Ключевая ставка, напомним, все еще 14 %, поэтому банки с удовольствием кредитуются в долларах, продают их и выдают уже сами кредиты в рублях под 14+ %.

На следующей неделе Центробанк России будет снижать ключевую ставку. Повышения ставок по валютному РЕПО может быть сигналом того, что ЦБ РФ не хочет сильно уменьшать размер ключевой ставки. Минимальные ожидания рынка - минус один процент. Максимальные - четыре. Мы ожидаем, что ставка будет 12-12.5 %. У снижения ставки есть два положительных момента: сокращение прибыли кэрри-трейдеров (а значит уменьшение давления на доллар) и оздоровление экономики России (реальные ставки по кредитам для предприятий сейчас очень неприятные). Есть и отрицательный момент - инфляция. Она в России сейчас превышает ставку, а значит реальная ставка еще больше станет отрицательной.

Видно, что несмотря на старания ЦБ РФ, доллар не хочет расти. Формально это министерству финансов нужен более слабый рубль, чем сейчас, а не Центробанку, потому что бюджет России - это вотчина Минфина, а не ЦБ. При более слабом курсе рубля бюджет пополнялся бы на большие суммы, чем сейчас.

Доллар сегодня падает до 51.30, евро - до 55.20. Будет интересно посмотреть, какая динамика будет завтра и в понедельник, когда курс доллара приблизится к отметке в 50 рублей. Развернется ли рынок? Будут ли трейдеры закрывать короткие позиции по доллару? Будут ли открывать длинные? Ведь ЦБ РФ ясно дал понять, что доллар дешевле 50 рублей экономике России пока не нужен.

На сегодняшних торгах доллар ушел ниже 50 рублей. Он продолжает торговаться чуть ниже этой отметки и перед самым закрытием биржи. Главным драйвером роста рубля сегодня является нефть. Если на утренний рост нефтяных котировок рубль отреагировал вяло, то вечером уже устоять не смог. Майский фьючерс на Brent подбирается к 63 долларам. Желающих играть против рубля в такой ситуации оказалось мало. Перед закрытием Московской биржи доллар торгуется по 49.84, евро - по 53.19.

Рост запасов нефти в США оказался на прошлой неделе минимальным в 2015 году, в этом месяце ожидается, что добыча сланцевой нефти будет не уровне прошлого месяца, а в мае - уже ждем снижения.

Что касается доллара и рубля, то в апреле-мае, вероятно, стоит ждать движения в диапазоне 45-55. Тренд для пары остается нисходящим. Говорить о том, что рубль перестанет расти с технической точки зрения рано. С фундаментальной - расти рублю будет все сложнее. Да, нефть уже больше 60 долларов, но пока не стоит ждать сильного роста нефти и дальше.

Сильный рост цен на нефть заставит ЦБ РФ снижать ставку сильнее, чем ждали месяц назад. Если сразу после последнего заседания многие сомневались в дальнейшем уменьшении процента по ставке, то сейчас вероятность снижения очень велика. Причем не просто снижения, а уменьшения ставки с текущих 14 % до 12-12.5 %. Даже 13 % в текущей ситуации будут восприняты рынком как полумера.

Если вы планируете взять кредит в российском банке, не спешите. Ставки по кредитам будут падать. Даже ставки по ипотеке во второй половине года могут уйти ниже 12 %. Ставки по кредитам напрямую зависят от ключевой ставки ЦБ РФ. И Центробанк уже в апреле может и, вероятно, снизит ставку в очередной раз. По нашему мнению, ставка с нынешних 14 % упадет до 12.5-13 %. Но еще до осени мы ожидаем, что ключевая ставка станет 11-12 %.

Однодневная ставка MIACR (средневзвешенные ставки по кредитам в рублях сроком на 1 день)

Если посмотреть на ставки на межбанковском рынке, то заметен резкий скачок в декабре чуть ли не до 30 % годовых. Это произошло после того, как Центробанк резко повысил ставку до 17 %, а доллар и евро “улетели” в небеса. Банки не хотели давать друг другу кредиту. Назревал кризис доверия. И те банки, у которых были проблемы с ликвидностью вынуждены были перекредитовываться даже под 28 % годовых.

Затем ситуация стабилизировался за счет слаженных действий Центробанка и правительства, и ставка по кредитам упала до 17-18 %. И после этого она почти все время была рядом с ключевой ставкой ЦБ РФ. Вот уже почти месяц она находится ниже 15 % годовых.

Скорее всего, ситуация на рынке будет оставаться стабильной. Нефть имеет хорошие перспективы до лета подняться до 60-65 долларов за баррель. Темпы роста инфляции замедлились. Плюс ожидается повышение ставки ФРС (вероятно, осенью).

Опасности более низкая ставка практически никакой не несет, а приводить банковскую систему и экономику в чувство надо как можно раньше, так что снижение ставки до более комфортных 11-12 % дело месяцев.

Центробанк России объявил о снижении ключевой ставки до 14 %. Подобное решение компромиссное мы как раз и ждали. Не все согласны со снижением ставки, обращая внимание на высокую инфляцию и на то, что теперь банки будут снижать ставки по депозитам, и населению защитить свои деньги будет очень сложно. Но снижать ставку необходимо для поддержки экономики. Следующее плановое заседание Центробанка намечено на 30 апреля. Скорее всего, регулятор воздержиться от дальнейшего снижения ставки или понизит ее до 13 %.
Рубль сегодня укрепляется, несмотря на падение цен на нефть. Brent вчера вечером опустился до $ 56.5, где сейчас и торгуется. Доллар падает до 60.70, евро - до 64.30. Европейская валюта сейчас выглядит явным аутсайдером. Если кто-то хочет купить евро за рубли, то, на наш взгляд, это плохая идея. Единая европейская валюта может опуститься в стоимости ниже доллара. Вдобавок во втором квартале нефть может уйти выше 65 долларов, что позволит рублю окрепнуть еще. Мы не ждем в ближайшие месяц-два роста нефти выше 62 долларов. Американская нефть WTI тянет за собой и Brent. В США слишком большие запасы нефти, которые каждую неделю бьют максимумы. Снижения числа буровых происходит, но оно не приводит сразу к уменьшению добычи. В результате сейчас WTI на 10 с лишним долларов дешевле Брента.

13 марта ЦБ РФ будет решать, что делать с ключевой ставкой. В декабре ставка была повышена с 10.5 % до 17 %, чтобы воспрепятствовать падению курса рубля. Сейчас рубль крепок и стабилен. Нет таких колебаний, какие были в первый месяц зимы. Более того, с начала года рубль укрепился. В январе Центробанк России уже снизил ставку до 15 %. Сейчас стоит вопрос: стоит ли снижать ставку дальше?

Против снижения есть несколько факторов.

1) Курс рубля. Более высокая процентная ставка служит в некоторой мере защитой рублю.

2) Высокая инфляция. Индекс потребительских цен в первые два месяца бил рекорды. Давненько в январе-феврале не росли цены так сильно.

За снижение:

1) Стабильность курса рубля. Снижение ставки на 1-2 % не приведет к “лишним” деньгам на валютном рынке. Центробанк следит за рынком с приходом Тулина более внимательно, чем в декабре.

2) Рецессия в российском экономике. Ставки по кредитам слишком высоки как для компаний, так и для населения. Банки не могут кредитовать экономику по более низким ставкам, так как стоимость денег возросла.

3) Сокращение розничного кредитования негативно сказывается на потреблении.

4) Высокие процентные ставки убивают инвестиции. Зачем во что-либо инвестировать или открывать новый бизнес, если можно получить по облигациям или на депозитах около 20 % годовых. Вдобавок крупные компании вынуждены уменьшать инвестиционные проекты из-за высокой стоимости денег, откладывая их до лучших времен.

По нашему мнению, Центробанк примет компромиссное решение и снизит ключевую ставку с 15 % до 13.5-14 %.

Если не будет новых потрясений, то до конца года регулятор понизит ставку до 10-12 %.

За последний год гривна подешевела в три раза по отношению к доллару. И это не предел. Украине не позавидуешь. Экономика в критической ситуации. Долги громадные. ВВП будет снижаться. Инфляция будет расти. Благосостояние граждан Украины упало до рекордно низкого уровня. А ведь тарифы на ЖКХ еще будут повышаться, что еще сильнее ударит по бедным слоям населения.

Для России год был тоже очень тяжелый. Санкции ЕС и США, практически полное закрытие кредитного рынка, падение цен на нефть. Рубль сам за год подешевел в два раза по отношению к доллару. Но если в России в падении рубля есть политическая составляющая, то на Украине - практически на 100 % экономическая. Хотя, конечно, первопричиной падения курса гривны является политика - Евромайдан и война на Донбассе.

Курс гривны к рублю за последний год

На Украине многих волнует, каким будет курс доллара к гривне. С одной стороны и в России, и на Украине логичнее смотреть на курс евро - все-таки покупки чаще совершаются в Европе, поездки тоже делаются в Европу, но спросом пользуется больше доллар, чем европейская валюта.

Официальный курс доллара к гривне - 27.86. Еще до 1 апреля мы ждем рост до 35 гривен за 1 доллар. Аналогично с евро. Курс идет на 40 гривен. И нет никакой гарантии, что падение гривны на этом закончится.

Сегодня в центре внимания было заседание Центробанка России. Многие желали снижения ключевой ставки, но последние заявления Набиуллиной и ситуация на рынке заставляли опасаться, что ставка останется на прежнем уровне. Но нет. ЦБ РФ принял решение снизить ключевую ставку с 17 % до 15 %. Это решение должно позитивно сказаться на банковском секторе и экономике России. Рубль сегодня с самого утра падал, после заявления по ставке ускорил падение.

Доллар на 14.35 мск торгуется по 70.54, евро - по 80.05. В моменте доллар подбирался к 72 рублям, евро - к 82.
Последние снижения курса рубля проходят на стабильной нефти. Брент торгуется выше 49 долларов за баррель.

Вчера вечером рейтинговое агентство S&P снизило рейтинг России до “мусорного”. Вероятность такого решения почти всеми аналитиками и трейдерами оценивалась как высокая. Все понимают, что решение политическое, а значит оно должно было быть. И оно стало. На несколько дней раньше прогнозируемого, и рубль рухнул. Так как действие происходило в вечернюю сессию, то на маленьких объемах доллар вырос до 68.65.

Сегодня утром “проснулись” крупные игроки, которые не проводят сделок в вечернюю сессию, и немного доллар уронили. Американская валюта опускалась до 67.25. На 11.12 мск доллар торгуется около 68 рублей, евро - по 76.70.

Пока Standard&Poor’s единственное агентство, понизившее рейтинг России до спекулятивного. Рейтинги Fitch и Moody’s пока “инвестиционного” уровня (правда, самого низкого).
На рубль давит так же обострение ситуации на Украине. Как только начинают обсуждаться снятие или смягчение санкций, на Украине что-нибудь происходит.
Цены на нефть не оказывают поддержку рублю. Brent торгуется по 48 долларов за баррель. Дно близко. Количество работающих скважин в США и Канаде сокращается. Многие компании сокращают штат и размер инвестиций на 2015 год. Рост цен на нефть не за горами.